【建陶业】帝欧家居2018年三季报点评:受益于精装政策，建陶业绩快速增长

    帝欧家居2018年三季报点评:受益于精装政策，建陶业绩快速增长

本报告导读:

受益于精装修政策推动，公司建筑陶瓷实现快速增长，随着零售端不断强化小b 端服务能力，,公司将进一步完善渠道布局实现稳步增长。

投资要点:

维持目标价22.76元,增持评级。建筑陶瓷受益于精装政策实现快速增长，随着零售端不断强化服务能力，公司将完善渠道布局实现稳步增长。考虑欧神诺并表,上调2018-20年eps 为0.91(+0.73)/1.22(+1.01)/1.62(+1.37)元，维持目标价22.76元，对应2018年25倍pe，增持评级。

帝欧家居的欧神诺保持快速增长，收入和业绩增长符合市场预期。2018年前三季度实现营业收入31.69亿元,归母净利润2.71亿元，业绩同比大幅提升来自于欧神诺并表,欧神诺2018年前三季度实现营收27.21亿元,同增60.95%，实现净利润2.54亿元,同增66.23%,公司亚克力卫生洁具前三季度收入增速约24%,主业及欧神诺的收入增长符合预期。

欧神诺积极延展与存量工程客户合作的深度,新增大中型地产商客户将成为新增长点。公司目前的主要大客户包括碧桂园、万科,随着精装房政策的推进以及渗透率的不断提升,公司加强对于存量大客户的服务,不断提升自身的产品份额;同时公司凭借自营工程积累的经验与优势,加大力度与深度拓展大中型房地产开发商的市场份额。

欧神诺在零售渠道方面采用多元化布局,加速网点覆盖以及服务下沉。

首先,通过全面布网细分县级空白点;其次,公司推动一二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”等深度布局,全面请战更多、更好的入口位置,促进零售渠道的持续增长,将自营工程的经验带入零售渠道,帮扶经销商开拓整装和工装市场,为零售的发展提供新的增长模式。

风险提示:房地产波动的风险,渠道扩张不达预期

研究员：穆方舟,吴晓飞,林昕宇

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